Фундаментальный анализ

Фундаментальный анализ http://www.htotal.ru Thu, 17 May 2012 04:25:58 +0400 60 Великобритания пока в выигрыше от кризиса в Еврозоне http://www.htotal.ru/forex-news/fundamental/2272/ Контраст между экономикой Великобритании и ситуацией в Еврозоне привел к росту интереса инвесторов, избавляющихся от активов в континентальной Европе, к британским государственным облигациям, доходность по которым в последнее время демонстрирует тягу к снижению.  

Контраст между экономикой Великобритании и ситуацией в Еврозоне привел к росту интереса инвесторов, избавляющихся от активов в континентальной Европе, к британским государственным облигациям, доходность по которым в последнее время демонстрирует тягу к снижению. Великобритания извлекает для себя пользу из роста пессимизма на рынке облигаций стран Еврозоны, и доходность десятилетних облигаций сегодня упала к уровням середины января. Стабилизация выше них выглядит вполне возможной в краткосрочной перспективе, однако в свете мрачной обстановки в Европе ситуация пока складывается в пользу быков, и аналитики Credit Suisse отмечают, что техническая картина также выглядит конструктивной. Они предупреждают, что прорыв ниже 1.88% подтвердит наличие потенциала для дальнейшего падения доходности к 1.84%, 1.76% -1.75% и, в конечном итоге, к 1.5958%. Сопротивление, между тем, остается в районе 2.06% - 2.10%, и его прорыв необходим для ослабления восходящего давления на британские облигации. В Credit Suisse также полагают, что материализация указанного сценария развития событий (снижение доходности) будет предполагать сглаживание кривой доходности: технически закрытие ниже 1.51% (текущий спрэд 1.533%) откроет дорогу к 1.43% и 1.37%, и для нивелирования рисков такого события необходим рывок выше 1.74%. источник: (С) HTotal.ru - <a href="http://htotal.ru/">Торговля на форекc МТ5</a>

Wed, 16 May 2012 12:24:21 +0400 Меркель в лучах славы Железной Леди http://www.htotal.ru/forex-news/fundamental/2269/ Три десятка лет назад Премьер министр Великобритании Маргарет Тетчер столкнулась с серьезной национальной проблемой: экономикой в состоянии стагнации и рядом укоренившихся стереотипов о взаимоотношениях между правительством и людьми.

Три десятка лет назад Премьер министр Великобритании Маргарет Тетчер столкнулась с серьезной национальной проблемой: экономикой в состоянии стагнации и рядом укоренившихся стереотипов о взаимоотношениях между правительством и людьми. Тетчер жестко подавила забастовки горняков и провела серию реформ, направленных на формирование свободного рынка, которые помогли вдохнуть жизнь в угасающую экономику страны. В ответ на хор обвинений о том, что она убивает экономику, Тетчер отвечала просто: "У нас нет другого выбора". Она была права. Краткосрочное ухудшение ситуации- тогда это была рецессия и резкий рост безработицы - но значительные выгоды в будущем это выигрышная стратегия. Сейчас бы нам не помешал опыт Тетчер. Теперь роль железной леди играет немецкий канцлер Ангела Меркель, ее обвиняют в том, что она вставляет палки в колеса всем политическим решениям, которые противоречат ее идее о фискальной дисциплине в Еврозоне. На прошлой неделе Лоуренс Саммерс из Гарварда, Пол Кругман из Принстона, Джозеф Стиглиц из Университета Колумбии и Кристина Ромер из Беркели, писали о том, что фискальная консолидация не работает, что нужно концентрироваться на росте. Но такое разделение приоритетов ошибочно. Кто же выберет консолидацию вместо роста? По мнению Джима Глассмана, старшего экономиста в JPMorgan Chase, Европа стоит перед таким же выбором, что и США. Циклическое решение или структурное? Крупная рыба "Все дело в рецессии", - считает Глассман. "Люди уверены, что все вернется на свои места, как только восстановится экономика. Никто не хочет смотреть глубже, искать фундаментальные причины проблемы", среди которых в Европе стареющее население, чрезмерно щедрые пенсии, абсолютно негибкий рынок труда и огромная неподъемная программа социальной защиты. "Чем больше вы делаете акцент на фискальной консолидации, тем меньше внимания уделяется структурным проблемам", - считает он. И в этом только часть проблемы. Экономисты все еще спорят о том, действительно ли государственные расходы стимулируют рост, создают иллюзию роста (государственные расходы являются компонентом валового внутреннего продукта), или же они угнетают рост, потому что частный сектор, предчувствуя повышение налогов в будущем, реагирует соответствующим образом. Считается, что Китаю удалось добиться успеха при помощи фискального стимула после финансового кризиса 2008 года, но разве можно быть в чем-то до конца уверенным, когда речь идет о Китае? Вот Японии, например, нечем похвастаться, хотя она пытается стимулировать экономику при помощи государственных расходов уже не одно десятилетие. Однако ж, ей удалось лишь скопить огромные долги огромные: соотношение долга и ВВП превышает 230% - это самый высокий показатель среди развитых стран. Японии просто повезло, что ее главным кредитором являются сами японцы. "Нет никаких четких доказательств того, что государственные расходы стимулируют экономику", - уверен Роберт Барро, профессор экономики в Гарвардском университете. "Переход к фискальной дисциплине даст положительный результат". Кругман высмеивает идею о том, что частный сектор активизируется, пока государство наводит порядок в своих финансовых делах. Он саркастически сравнивает ее с верой в "фею доверия". Но как назвать его предположение о том, что государственные расходы это путь к спасению? Игрой в доверие? Почему, если отнять деньги у одних через займы или налогообложение, и отдать их другим, экономика заработает на полную силу? Даже само правительство называет эти платежи трансфертными. Ответ прост: экономисты верят в то, что доллар, потраченный государством, создает рост ВВП больше, чем на доллар. Потому что правительство так говорит. Еще одно разбитое окно Существуют и другие эконометрические модели, например, модель Барро, которая находит мультипликатор менее одного. Французский экономист Фредерик Бастиат еще 162 года назад объяснил, как такое возможно в своей притче о разбитом окне. Мы видим, как правительство расходует доллары, но мы не знаем, как расходовались бы эти доллары, если бы государство не распоряжалось этими ресурсами. Если этого не достаточно, чтобы поставить под сомнение адекватность анти-консолидационного совета, вспомните о таких странах, как Испания - буквально недавно рейтинговое агентство Standard & Poor’s понизило рейтинг страны до ВВВ+, а, значит, не факт, что ей удастся привлечь достаточно средств для стимулирования роста. В прошлом месяце доходность по 10-летним испанским облигациям преодолела 6% - впервые в этом году. Даже если Испания сможет занять достаточно денег под высокий процент, что будет, если экономика так и не начнет расти? Долг станет больше и на год старше? Если Еврозона намерена тратить деньги, ее первой целью должна стать банковская система. Европейские банки страдают от недостаточной капитализации, им нужно повысить свои коэффициенты достаточности капитала до 9% к концу июня по данным Кари Вейнберга, старшего экономиста High Frequency Economics. "Спасите банки, спасете экономику: финансирование в рамках программы TARP - это меньшее из зол по сравнению с коллапсом банковской системы США", - считает Вейнберг. Те же самые европейские банки, благодаря дешевым трехлетним кредитам ЕЦБ, последние годы были главными покупателями государственных долговых бумаг и, тем самым, частично сдержали рост доходности. Европейцы, за исключением немцев, сетуют на консолидацию, что странно, поскольку большинство запланированных мер так и остались на бумаге. В прошлом месяце социалист Франсуа Холланд потеснил Николя Саркози в первом туре президентских выборов. На следующий день голландское правительство, поддерживающее немецкую тему фискальных ограничений, было вынуждено подать в отставку. Капитулирует ли Меркель? Думаю, что она сумеет остаться в образе и ответит так, чтобы Железная Леди могла ей гордиться. Эта фрау не сворачивает с намеченного пути. Каролина Баум По материалам агентства Bloomberg источник: (С) HTotal.ru - <a href="http://htotal.ru/">Торговля на форекc МТ5</a>

Tue, 15 May 2012 11:47:37 +0400 Ахиллесова пята Европы http://www.htotal.ru/forex-news/fundamental/2265/ Угроза выхода Греции из состава Еврозоны уже кажется совсем нешуточной, однако, если это произойдет, перед Европой встанет новая задача - сохранить саму единую валюту.

Угроза выхода Греции из состава Еврозоны уже кажется совсем нешуточной, однако, если это произойдет, перед Европой встанет новая задача - сохранить саму единую валюту. Передышка в еврокризисе длилась всего несколько месяцев. Теперь же, вернулись наши ночные кошмары, несмотря на вторую программу помощи Греции на сумму 130 млрд. евро, фискальный договор, согласованный лидерами стран Еврозоны, и дешевые долгосрочные займы Европейского центрального банка на сумму 1 трлн. евро. Увы, увы, Европа совсем не готова к испытанию, которое ждет ее впереди. Время на исходе. Избиратели Франции наделили своего нового президента Франсуа Холланда полномочиями изменить текущий курс на "фискальную консолидацию", выбранный его предшественником Николя Саркози и немецким канцлером Ангелой Меркель, и заняться стимулированием экономического роста. Меркель утверждает, что не изменит фискальный договор, но Холланду надо что-то предъявить избирателям в следующем месяце. В Греции дела еще хуже, там на горизонте маячат перевыборы, а партии безуспешно пытаются сформировать правительство. Если большинство греков снова проголосует против сокращения расходов и реформ, которые идут в нагрузку со спасением их страны от банкротства, то остальные страны Европы - и, в первую очередь, Германия - окажутся перед непростым выбором. Меркель подстроится под Грецию и загонит подальше свои рассуждения насчет моральной недобросовестности, связанной с поощрением плохого поведения, или, что более вероятно, проявит твердость духа и перекроет Греции кислород. Мысль о спонтанном выходе Греции из состава Еврозоны в период разногласий между Францией и Германией наводит ужас на всех, кому приходит в голову (к примеру, потенциальный ущерб для мировой экономики станет самым большим фактором риска для рассчитывающего на переизбрание Обамы). На карту поставлено так много, что остальным европейским странам срочно нужно принять меры, чтобы за Грецией не последовали Португалия, Ирландия и даже Италия с Испанией. Проблема в том, что сейчас, как никогда, нужна жесткая реальная политика, а она одурманена чарами самообмана: лидеры крупнейших стран говорят лишь выгодную им часть правды, обещая гражданам легкий выход. Сказки, которые любят рассказывать люди... Европе нужно принять немало жестких мер. По меньшей мере: в ближайшее время снизить темпы фискальной консолидации, повысить инвестиции, ослабить монетарную политику, чтобы стимулировать рост, возвести более прочные стены, чтобы защитить уязвимые страны периферии от заражения (Германии все перечисленное не по душе); в среднесрочной перспективе, провести структурные реформы на европейских рынках и в системах социального обеспечения (эта идея не пользуется популярностью в Южной Европе) в сочетании с объединением хотя бы непогашенного долга, и формированием общеевропейского механизма урегулирования банковских банкротств. Амбициозные планы, но, если учесть, что в этом году Италии, Испании и Греции уже пришлось принять непростые решения, а ЕЦБ согласился вливать деньги в европейскую банковскую систему, то нет ничего невозможного. Но теперь все увлеклись мечтами. В первую очередь Франция. Холланд прав, экономический рост поможет изменить будущее Европы, сделав долг более или менее приемлемым, восстановив банковскую систему и положив конец росту безработицы. Но эту правду скрывают пи помощи двух фальсификаций. Он, конечно, на словах поддерживает фискальную консолидацию, но при этом он обещал повысить расходы и сократить налоги, чтобы вывести страну из кризиса, поэтому французы питают наивные иллюзии, что богатые за все заплатят, а им не придется страдать. Он сказал им, что всему виной либерализация, приватизация и дерегулирование: Франция сейчас горит желанием скрыться за барьерами для бизнеса, которые и сделали их экономику неконкурентоспособной. Холланду, вероятно, удастся довольно быстро прийти к соглашению с Меркель: к фискальному договору прибавится договор о росте. Германия также могла бы постараться и стимулировать спрос. Но Холланду все равно придется пойти на реформы, потому что ему нужен надежный среднесрочный план для финансирования социальных расходов без увеличения объема займов. Более того, когда соседи Франции начнут свои реформы, ей придется присоединиться, чтобы избежать роста безработицы и стагнации заработных плат. Как было бы здорово, если бы снижение ставки, тысяч шестьдесят дополнительных рабочих мест для учителей и несколько новых дорог могли избавить Францию от всего этого. К сожалению, такой феи роста не существует. ... и сказки, в которые они верят. Нечто похожее происходит по всей Европе. В Италии люди верят в полуправду о том, что им удастся избежать политического паралича, доверив принятие непростых решений технократам. Премьер министр страны, Марио Монти, бесспорно, талантлив, но местные выборы, прошедшие на этой неделе, говорят о том, что непопулярные политики, которые затрагивают судьбы стольких итальянцев, в конечном счете, должны принимать выбранные политики. Немецкая полуправда заключается в том, что проблемы Еврозоны можно решить, если сократить долги в проблемных странах. На самом же деле, немцам нужно смириться с чуточку более высокой инфляцией, немного больше потреблять и поддержать своих слабых соседей по валютному союзу. Все страны до одной должны принять пугающее их решение. Только так можно спасти евро. Евро нужны французские реформы, немецкая расточительность и итальянская политическая зрелость. В Греции хуже всего. Полуправда Афин гласит, что Северная Европа не понимает трудностей страны, и не хочет проявить ни капли сочувствия грекам. Да, Греции пришлось пострадать: по некоторым оценкам, за период с 2007 по 2012 годы экономика страны сократилась на одну пятую. Она согнулась под тяжестью кредитного кризиса и кризиса ликвидности, при этом ее ждут новые бюджетные сокращения и повышения налогов. Даже при удачном стечении обстоятельств долг Греции в следующем году составит 161% от ВВП. Что бы там не придумало новое правительство, Греции не удастся выплатить такой долг - это что-то из области научной фантастики. Может быть, грекам будет лучше без евро? Возможно, но в этом вопросе любое мнение субъективно. Выход из Еврозоны с последующим дефолтом поможет облегчить долговое бремя, вернуть конкурентоспособность и переложить ответственность за страну на плечи политиков Греции. Но, в то же время, отказ от евро приведет к хаосу и, уничтожит сбережения, а преимущества, как это часто бывает, окажутся мимолетными. Остальной Еврозоне тоже лучше, чтобы Греция никуда не уходила, и не только из-за того, что ее примеру могут последовать другие. Но, опять-таки, не стоит цепляться за нее любой ценой. Если Греция откажется от помощи, или сильно отстанет от согласованной программы реформ, ее уход может оказаться неизбежным. У Меркель и Холланда, вероятно, не больше месяца, чтобы подготовиться к нему. А работы еще много! По материалам The Economist источник: (С) HTotal.ru - <a href="http://htotal.ru/">Торговля на форекc</a> источник: (С) HTotal.ru - <a href="http://htotal.ru/">Торговля на форекc</a>

Mon, 14 May 2012 13:09:55 +0400 Золотой стандарт для всех http://www.htotal.ru/forex-news/fundamental/2261/ Глупцы, вот кто они. И если они вас интересуют, значит вы такой же глупец. Именно так считают дипломированные экономисты, когда речь заходит о сторонниках возврата к монетарной системе, известной под названием "золотой стандарт".

Глупцы, вот кто они. И если они вас интересуют, значит вы такой же глупец. Именно так считают дипломированные экономисты, когда речь заходит о сторонниках возврата к монетарной системе, известной под названием "золотой стандарт". Фактически, стоит вам поднять вопрос о монетарной политике в контексте золота, экономическая каста сделает вас изгоем как опасного чудака, не успеете и глазом моргнуть. Последние примеры такого изгнания можно найти в недавнем выпуске журнала Atlantic. Адам Озимек, автор статьи, перечисляет четыре правила, с которыми согласны почти все экономисты. Это настораживает читателя, который не хочет в одиночку идти против именитых ученых. Первое правило, названное Озимеком, сообщает нам о том, что свободная торговля выгодна любой экономике. Так очевидно. Поэтому наказание за несогласие возрастает. И вот, наконец, последнее правило: "Золотой стандарт - ужасная идея". Излагая свою мысль так безапелляционно, автор еще сильнее повышает риск оказаться изгоем. Если вы не готовы подписаться под каждым его словом, значит вы полный глупец, который верит в протекционизм, и, следовательно, достоит презрения со стороны остальных экономистов. "Всех экономистов" - так гласит заголовок статьи. Но все экономисты и все экономики это не одно и то же. За последний век далеко не всем экономикам золотой стандарт принес лишь зло и "ужас", особенно это касается аспектов, которые сегодня попали под пристальное внимание экономической общественности: рост, инфляция, частота банковских кризисов. Проблема может крыться вовсе не в сторонниках золотого стандарта, а в тех. кто так упорно пытается их изолировать и опорочить. История золота Весьма кстати, историю золотого стандарта недавно подготовили не где-нибудь, а в уважаемом всеми Банке Англии. В декабре 2011 года команда из трех экономистов - Оливер Буш, Кати Фарант и Мишель Райт - подготовили обзор трех периодов: традиционного золотого стандарта (1870-1913); разновидности золотого стандарта, известного нам как Бреттон-вудская система (1948-1972); и гибких валютных курсов (1972-2008). В обзоре сравниваются годовые темпы роста на душу населения во многих странах мира. Выяснилось. что в последние годы без золотого стандарта такой рост был выше и достигал в среднем 1.8% на душу населения, тогда как до 1913 года, в период настоящего золотого стандарта он не превышал 1.3%. Еще один довод для противников золота. Однако авторы также выяснили, что в период с 1948 по 1972 годы средние темпы роста экономики на душу населения в мире составили 2.8%, что выше, чем в "незолотую" эпоху. Золотовалютный стандарт - это разновидность золотого стандарта. Результат исследования вовсе не означает, что нам нужно срочно вернуться во вчерашний день. Просто, вероятно, стоит задуматься над тем, как он работал. Такой анализ принесет пользу. Золото блестит по-разному. Во время золотого стандарта, деньги были обеспечены золотом, поэтому правительства не имели никакой возможности раздувать инфляцию. Поэтому в этот период, а также во время Бреттон-вудской системы инфляция была низкой, особенно по сравнению с современным положением дел. Считается, что золотой стандарт провоцирует больше банковских кризисов, чем любой другой валютный режим. В исследовании Банка Англии говорится о том, что золото помогает стабилизировать банки: в незолотой период банковских кризисов было больше, чем во время двух золотых стандартов. "В целом, золотой стандарт показал неплохой результат в плане финансовой стабильности и экономической эффективности", - говорится в отчете Банка. Стабильные рынки В годы золотого стандарта рынки и страны наслаждались относительной стабильностью, а капитал направлялся в проекты, способные стимулировать рост экономики. Единственным недостатком такого режима авторы считают неспособность правительств выполнять тонкую настройку своих экономик. Но, учитывая опыт правительств в этом отношении, вероятно, это не так уж плохо. Таким образом, презрение к любителям золота, таким как конгрессмен Рон Пол из Техаса, не вполне оправдано. Было бы интересно и полезно внимательно ознакомиться с различными планами валютных режимов, основанными на золоте, которые рождаются за пределами касты экономистов. Многие люди, в основном бывшие банкиры, полагают, что Штатам пора вернуться к некой версии золотого стандарта. Льюис Лерман, финансист и основатель института Gilder-Lehrman, недавно опубликовал план возврата к золотому стандарту, "Настоящий золотой стандарт". Чарльз Кадлек, еще один выходец с Уолл-стрит, совместно с Ральфом Бенко опубликовали свое предложение под названием "Золотой стандарт 21 века". Еще один Республиканец из Техаса в Конгрессе, Кевин Брейди, предложил сделать золото обязательным критерием, который должен учитываться ФРС при определении процентных ставок. В дюжине законопроектов штатов содержатся собственные версии золотого или серебряного валютного режима. Последние 30-40 лет люди с легкостью навешивали ярлыки "глупцов и чудаков" на сторонников золотого стандарта, потому что любые упоминания о нем и его следствиях систематически исключались из образовательных программ. Очень просто назвать ересью то, что вашим профессорам казалось недостойным внимания. Но стоит спросить себя, почему они исключили золотой стандарт из учебников? Может быть, потому что системы, которыми они так восхищались, системы гибких валютных курсов, в конечном счете, оказались не такими уж эффективными? Конечно, сложно признать собственную непоследовательность. По материалам Bloomberg источник: (С) HTotal.ru - <a href="http://htotal.ru/">Торговля на форекc</a>

Fri, 11 May 2012 11:41:36 +0400 Возвращение греческой проблемы ожидали осенью, но все происходит гораздо быстрее http://www.htotal.ru/forex-news/fundamental/2256/ На торгах в среду евро по отношению к доллару США упал до3-месячного минимума.  

На торгах в среду евро по отношению к доллару США упал до3-месячного минимума. Опасения по поводу того, что политическая нестабильность в Греции может поставить под угрозу процедуру спасения этой страны от дефолта, а также риски, связанные с неустойчивым финансовым положением испанских банков, оказывают давление на европейскую валюту. «Мы наблюдаем развитие тенденции, которая сложилась в последние недели. Политический беспорядок в Греции будет оказывать негативное влияние на динамику евро в обозримом будущем. Рост доходности по испанским облигациям усиливает медвежий тон и предоставляет инвесторам дополнительный повод дистанцироваться от единой валюты», - говорит Джо Манимбо, старший рыночный аналитик из Union Business Solutions в Вашингтоне. Между тем, риски для евро на этом не кончаются. Поскольку в качестве еще одного тревожного фактора выступает Франция. Новый избранный президент Франсуа Олланд в своей концепции борьбы с долговым кризисом предлагает сосредоточить силы на экономическом росте, что может создать напряженность в отношениях с Германией в том плане, что их усилия сконцентрированы на проведении мер жесткой экономии средств бюджета. Чтобы разрушить ситуацию неопределенности, которая отражается в бегстве инвесторов в безопасные активы и оказывает негативное влияние на евро, рынку в самые кратчайшие сроки нужно понимание того, в чьих политических руках в конечном итоге окажется Греция и будет ли она продолжать придерживаться условий, необходимых для получения помощи со стороны Большой тройки. А также крайне важно прояснить ситуацию в отношении того, как испанское правительство планирует вернуть полноценное функционирование банковского сектора своей страны. В условиях отсутствия понимания ответов на данные вопросы европейской валюте будет крайне затруднительно остановить свое падение, а укрепление иены, как активы безопасной зоны, будет происходить на грани терпения Банка Японии. источник: (С) HTotal.ru - <a href="http://htotal.ru/">Торговля на форекc</a>

Thu, 10 May 2012 12:42:37 +0400 ML Asset Management о наименее и наиболее привлекательных активах http://www.htotal.ru/forex-news/fundamental/2252/ В ближайшее время на фоне роста политической неопределенности в Еврозоне главными аутсайдерами среди разных классов активов станут евро, акции европейских компаний и германские бонды, считают в Merrill Lynch Asset Management.  

В ближайшее время на фоне роста политической неопределенности в Еврозоне главными аутсайдерами среди разных классов активов станут евро, акции европейских компаний и германские бонды, считают в Merrill Lynch Asset Management. «Снижение ставок Европейским центробанком представляется реальной возможностью в случае продолжения экономической стагнации в регионе», - пишет Билл О'Нил, инвестиционный директор банка. - «Инвесторы, вряд ли, начнут активно покупать акции европейских компаний до тех пор, пока ситуация не прояснится. Мы рекомендуем присмотреться к более привлекательным и качественным активам, таким как высокодоходные американские бонды и акции компаний развивающихся стран и США. Вероятное продолжение количественного ослабления Банком Англии также должно оказать поддержку американским акциям. Доллар должен продолжить рост, а золото останется привлекательнее рискованных активов, особенно в случае резкого повышения волатильности на глобальных рынках». источник: (С) HTotal.ru - <a href="http://htotal.ru/">Торговля на форекc МТ5</a>

Wed, 09 May 2012 16:14:44 +0400 Баффет любит доллар, но и про другие валюты не забывает http://www.htotal.ru/forex-news/fundamental/2248/ Уоррен Баффет поддержал своего друга и мультимиллиардера Билла Гейтса, который на выходных заявил о том, что не видит достойной альтернативы доллару

Уоррен Баффет поддержал своего друга и мультимиллиардера Билла Гейтса, который на выходных заявил о том, что не видит достойной альтернативы доллару, несмотря на то, что другие валюты, возможно, основаны на более стабильных в фискальном плане экономиках. Между тем Баффет добавил, что у него достаточно активов в разных валютах по всему миру. Он также подчеркнул неплохие перспективы канадского доллара, который в последнее время показывает результат лучше, чем его американский сосед, что связано с надежной фискальной политикой Канады. источник: (С) HTotal.ru - <a href="http://htotal.ru/">Торговля на форекc МТ5</a>

Tue, 08 May 2012 13:31:12 +0400 Европейский кризис с европейской точки зрения http://www.htotal.ru/forex-news/fundamental/2244/ Основная цель этой статьи - раскрыть для читателя суть экономических проблем в Европе, а также проанализировать текущее положение дел.  

Основная цель этой статьи - раскрыть для читателя суть экономических проблем в Европе, а также проанализировать текущее положение дел. В последнее время наметилось некоторое затишье в плане новостей, но не стоит обольщаться. Это спокойствие очень обманчиво. Ущербный с самого начала Когда мы говорим о Европе в экономическом контексте, мы, на самом деле, имеем ввиду Еврозону, поскольку семнадцать входящих в ее состав стран делят общую валюту, евро, и образуют сердцевину Европы. Евро появился на свет тринадцать лет назад, 1 января 1999 года, и заменил национальные валюты одиннадцати государств; Греция присоединилась два года спустя. Теоретически, для европейских стран с общими границами вполне использование общей валюты кажется вполне естественным. В основу этого проекта легла работа канадского экономиста Роберта Манделла, посвященная эффективным валютным зонам. Однако в концепции с самого начала был серьезный изъян В Евро был бы смысл, если бы у экономик стран-участниц валютного была возможность конвергенции, то есть, они могли бы постепенно меняться и становиться похожими друг на друга. С самого начала так и задумывалось, но не нужно было отдавать конвергенцию на откуп политикам и их экономическим советникам, которые (если, конечно, они не являются выходцами социалистических партий) были и остаются сторонниками интервенций. Они преследовали свои национальные интересы, активно вмешивались в развитие собственных экономик, но при этом с пеной у рта доказывали свою приверженность общей европейской идее - только лишь на словах. Поэтому никакой конвергенции никогда не произошло. Все забывают о том, что конвергенция возможна лишь в одном случае: если все страны союза ослабят свое государственное планирование и контроль над экономиками, обеспечив тем самым беспрепятственное развитие свободного рынка, без национальных границ. Но европейские страны действовали иначе: централизованное планирование было их главным инструментом. Механизмы контроля, например лимиты государственных займов по отношению к ВВП и допустимые пределы дефицитов бюджета, безнаказанно нарушались, а штрафные санкции, предусмотренные в Пакте о стабильности и росте от 1997 года никогда не применялись. Сегодня положения Пакта нарушают все страны за исключением Финляндии, Эстонии и Люксембурга. Наивные амбиции Маастрихского договора - это лишь начало всего европейского обмана. Для Франции и стран Средиземноморья евро был нужен, чтобы вырваться из смирительной рубашки немецкой марки, по отношению к которой их валюты казались малопривлекательными. Бундесбанк, центральный банк Германии, был действительно независимым от правительства, его основной и единственной задачей было обеспечение ценовой стабильности, тогда как Центробанки в других странах представляли собой придатки национальных правительств, не привыкших ограничивать себя в расходах. Чтобы деполитизировать выпуск облигаций, по модели Бундесбанка был создан Европейский центральный банк, который должен был сохранять независимость от всех правительств. Легкие стандарты, легкие деньги Если Бундесбанк ориентировался исключительно на ценовую стабильность, то ЕЦБ, выбирая монетарную политику, полагается на целый ряд индикаторов. Таким образом, там где Бундесбанк был исключительно объективным в своем подходе, у ЕЦБ появился богатый выбор между различными статистическими индикаторами. Несмотря на то, что многие комментаторы считают монетарную политику Европейского центрального банка ограничительной, она намного свободнее, чем у старого доброго Бундесбанка. Как бы там ни было, стоимость кредитования для Франции и стран Средиземноморья резко упала, что привело к сокращению маржи по сравнению с немецкими долговыми бумагами, которые считались эталоном безрисковых активов. Европейские банки начали наращивать объемы кредитования, чтобы воспользоваться преимуществом нового узкого спрэда, фиксируя прибыль в 1-2 процента на разнице между доходностью немецких и, к примеру, итальянских гос. облигаций. Чтобы использовать финансовый рычаг и, таким образом, увеличить этот дифференциал в десять или двадцать раз, не нужно быть семи пядей во лбу, особенно, когда подразумевается, что все долги гарантированы самой системой. Такое раздолье для банков обернулось попустительством в государственных расходах, - для Греции это стало главным доводом в пользу перехода на евро через два года после образования Еврозоны. Чтобы вступить в валютный союз, страна-кандидат должна была привести свои финансы в порядок и выполнить требования к конвергенции. Те, у кого отношение долга к ВВП было недопустимо высоким, выкинули его "за баланс", например, исключив национализированные отрасли промышленности из национальных счетов. Были придуманы и другие способы пустить пыль в глаза, и сделать вид, что страна соответствовала критерию конвергенции в целевой год: 1997. Это значит, что даже сейчас заявленный государственный долг - это лишь верхушка айсберга, при этом государственные гарантии, как фактические, так и подразумеваемые, представляют собой куда более серьезную проблему, чем можно предположить, судя по официальным цифрам. Вечеринка вышла из-под контроля Греция - это особый случай. Страна присоединилась к Еврозоне через два года после ее создания. Она настолько запуталась в своих финансах, что участие в валютном союзе, фактически, было для нее единственным шансом на спасение. Большую часть 1990-х годов процентные ставки по государственным облигациям в драхмах превышали 20%. В 1999 году, когда были озвучены планы Греции о присоединении к Еврозоне, доходность по краткосрочным гос. облигациям упала до 7.25%. К 2005 году она снизилась до 2.5%, и даже долговые бумаги с 10-летним сроком погашения приносили доходность не более 3.5%. В то же время, официальный долг центрального правительства вырос с 83.22 млрд. евро в 1999 году до 175 млрд. евро в 2006 году. К 2010 году он возрос до 264 млрд. евро. Объем банковского кредитования быстро увеличивался не только в Греции, но и в других странах, в частности, в Ирландии, Португалии и Испании. Частный сектор последних трех стран пережил бум на рынке недвижимости на фоне заниженных стандартов кредитования. Когда все хорошо и дела процветают, политики купаются в лучах славы и охотно записывают успех на свой счет. На внутреннем уровне, они с готовностью ослабляют контроль над расходами. Они тешат себя мыслью о том, что бум - это результат их экономической политики, поэтому они расширяют масштабы планирования и контроля, захватывая частных сектор, и предаваясь фаворитизму. Большинство европейских парламентов представляют собой коалиции, которые держатся на деньгах и льготах, что разлагает всю политическую систему. На общеевропейском уровне, период бума тоже толкает политиков присвоить себе славу на более высоком уровне, через попытку перещеголять остальных в том, что касается поддержки идеи единой Европы. Они все еще живут в мире выдуманной власти и бесконтрольных расходов. Европейский бюджет, который находится над национальными счетами, рассматривается как источник денег, доступный для общего пользования. Каждый считает своим долгом использовать сначала эти средства, а потом то, что заложено в национальном бюджете. Именно поэтому бюджет ЕС за последние семнадцать лет ни разу не прошел аудиторскую проверку у своих же аудиторов. Не удивительно, что в этой ситуации политики и их фавориты утратили всякую связь с экономической реальностью. Отсутствие скромности у европейских лидеров доказывает этот факт. Жестокая реальность Сейчас экономические условия изменились, легкие деньги привели к кредитному кризису и банкротству Lehman, на смену эйфории пришел страх перед дефляцией. Начиная с этого момента, в мире банков все перевернулось. Он перестал быть средоточием роста любой ценой, при помощи любых средств, включая забалансовые инструменты и гипотетическое обеспечение для увеличения объемов кредитования. Наступило прозрение и осознание рисков, падения цен на недвижимость и раздутого строительного сектора. Это потрясение прокатилось по всему миру, затронув США, Великобританию и континентальную Европу. Чтобы остановить развал мировой банковской системы, государства договорились поддержать свои коммерческие банки, гарантировав их вклады. Фактически, они подписались на андерайтинг балансов, которые во много раз превосходили ВВП страны, таким образом, банковский кризис превратился в кризис суверенного долга. Это сложная ситуация и для стран со своей валютой, а правительства Еврозоны ничем не могли облегчить свое положение, потому что печатанием денег теперь занимался Европейский центральный банк. Так, США и Великобритания могли печатать доллары и фунты соответственно через программу количественного ослабления, но европейские правительства остались не у дел. Про ТАРГЕТ В других странах количественное ослабление пошло на пользу правительствам, потому что оно помогло профинансировать государственные дефициты без необходимости выплачивать проценты, требуемые инвесторами на рынках облигаций. По этой причине процентные ставки в долларах, фунтах стерлингов и японских иенах остались низкими, несмотря на то, что правительства пообещали взять на себя обязательства своих коммерческих банков. У QE есть и еще одно преимущество - оно обеспечивает сами банки ликвидностью, которая нужна, чтобы нейтрализовать сокращение балансов. В Еврозоне никакого QЕ нет, поэтому правительства не могут с легкостью решить свои финансовые и экономические обязательства и попадают под пристальное внимание рынков облигаций. Конечно, центральные банки действуют крайне осторожно и стараются не подчеркивать причины QЕ, о которых мы написали выше. Однако и официальная причина - стимулирование экономики - тоже вполне уместна в условиях, когда экономика не может восстановиться из-за того, что банки боятся оттока депозитов. Эту проблему, а также проблему оттока капитала Европе удается решать относительно успешно за счет сглаживающих операций национальных центральных банков, в рамках которых осуществляется контроль над системой международных расчетов, известной под названием ТАРГЕТ (TARGET, сокращение от Trans-European Automated Real-time Gross-settlement Express Transfer System - межбанковская платежная система, позволяющая в режиме реального времени осуществлять международные расчеты внутри Европейского союза). Деньги, утекающие, скажем, из Греции в Германию, возмещаются Банком Греции путем выпуска евро, таким образом, объем денежной массы в Греции остается прежним. А приток в Германию нейтрализуется Бундесбанком через изъятие евро из обращения по той же причине. При помощи этих инструментов сглаживаются торговые дисбалансы и движения капитала. При помощи этого механизма местные банки, столкнувшиеся с бегством вкладчиков в более надежные банки в другой юрисдикции, сохраняют платежеспособность, не используя ресурсы ЕЦБ. Если бы не ТАРГЕТ, ЕЦБ пришлось бы вмешаться, чтобы не допустить коллапс национальных банков в периферийных странах. Но ТАРГЕТ помог выиграть время, сгладив дисбалансы. Таким образом, национальные банки, фактически, проводят скрытое QE в собственной интерпретации. Оно незаметно для общественности, потому что компенсируется изъятием денег в других частях системы, в первую очередь, в Германии. Опасные дисбалансы На счетах центральных банков изъятие денег немецким Бундесбанком из обращения балансируется, к примеру, путем предоставления займа Банку Греции, а, учитывая то, что обязательства Банка Греции гарантируются правительством Греции, растет скрытый государственный долг, о котором участники рынка облигаций, как правило, ничего не подозревают. На конец 2011 года займы Бундесбанка и других национальных центральных банков Банку Греции в рамках ТАРГЕТ составили около 100 млрд. евро, отражая сочетание совокупного греческого торгового баланса с другими странами Еврозоны наряду с оттоком капитала. Между тем, ВВП Греции составляет 220 млрд. евро, таким образом, другие на балансах других центральных банков копятся ненадежные кредиты на сумму, превышающую 45% от ВВП Греции. При этом слюда не входит отток капитала за последние три месяца. Другие "активы" ТАРГЕТ в системе на конец года принадлежат Банку Италии (195 млрд. евро или 11% от ВВП), Банку Испании (170 млрд. евро, 12% от ВВП), Банку Португалии (55 млрд. евро, 30% от ВВП) и Банку Ирландии (120 млрд. евро, 75% от ВВП). Экспозиция Бундесбанка в виде займов превышает 500 млрд. евро, еще 370 млрд. евро - в Голландии, Люксембурге, Финляндии и в самом ЕЦБ. Это серьезные дисбалансы, особенно для небольших стран. Без этого механизма их коммерческие банки давно бы обанкротились, а цены на активы резко упали. Пока этого не произошло, но если оставить все как есть, в конечном счете, рухнет вся система ТАРГЕТ. По материалам Chris Martenson источник: (С) HTotal.ru - <a href="http://htotal.ru/">Торговля на форекc</a>

Mon, 07 May 2012 13:08:17 +0400 Новости о коровьем бешенстве подкосили быков http://www.htotal.ru/forex-news/fundamental/2240/ Отрицательная динамика фьючерсов на живых бычков на CME получила свежий импульс после прошедшей во вторник пресс-конференции USDA, на которой общественность была проинформирована о случае коровьего бешенства в США.  

Отрицательная динамика фьючерсов на живых бычков на CME получила свежий импульс после прошедшей во вторник пресс-конференции USDA, на которой общественность была проинформирована о случае коровьего бешенства в США. На торгах в среду цены немного скорректировались выше, однако настрой остается подавленным, а техническая картина дает быкам повод для беспокойства. Более ликвидный июньский фьючерс теперь держится вблизи $1.1267, и, в то время как некоторая пауза выглядит возможной, риски остаются смещены в пользу дальнейшего снижения к $1.10/$1.09 за фунт. источник: (С) HTotal.ru - <a href="http://htotal.ru/">Торговля на форекc </a>

Fri, 04 May 2012 10:17:49 +0400 МВФ толкает Еврозону к самоубийству http://www.htotal.ru/forex-news/fundamental/2230/ У Китая, Японии, Америки, нефтяных держав и растущих экономик Латинской Америки была возможность спасти Европу от самоубийства, к которому его толкает МВФ, но мир сплоховал.

У Китая, Японии, Америки, нефтяных держав и растущих экономик Латинской Америки была возможность спасти Европу от самоубийства, к которому его толкает МВФ, но мир сплоховал. Еще один массовый призыв к спасению евро, еще один потерянный шанс развеять чары европейского аскетизма и подтолкнуть страны к поиску стратегических решений. "Наши резервы возросли до триллиона долларов", - заявила Кристин Лагард, королева-мать Международного валютного фонда. Честь и хвала ей за то, что удалось скопить в своей сумочке от Луи Виттон такую сумму. Но для чего все это, если Европу по-прежнему отделяет всего лишь шаг от экономического самоубийства - как выразился лауреат нобелевской премии Пол Кругман? В начале этой саги громкие слова со стороны официальных лиц мирового масштаба производили впечатление: тогда редкие приступы страха перекрывали поток капитала в южные страны, - который всякий раз быстро восстанавливался при помощи базук, защитных экранов, ритуальных танцев с бубном и заклинаний. Болезнь Европы прогрессирует, она уже перешла в третичную фазу. Дефицитные страны Еврозоны уже лишились значительной части мирового финансирования на неопределенный срок. Доверие инвесторов к политическому и управленческому аппарату валютного союза потеряно практически безвозвратно. И никакие защитные экраны тут не помогут. Разговоры МВФ насчет триллионов долларов лишь побуждают элиту ЕС и Германии настаивать на том, что суть кризиса - это спекулятивные атаки на евро, поэтому нужны мощные оборонительные силы соответствующих масштабов. Такой подход, в частности, позволяет Берлину избегать неудобной правды о том, что они сами посеяли и вырастили семена этого кризиса, поощряя формирование огромных дисбалансов на уровне торговли и капитала между Севером и Югом, усиленные банковской системой, увязшей в долгах, с соотношением кредитов и депозитов как 1 к 3 (как в Японии в разгар пузыря Nikkei) . Нет смысла повторять навязший на зубах спор о том, кто виноват: страны Средиземноморья, в том, что жили не по средствам, или Германия со своей политикой "разори соседа" в том, что наводнила Юг избыточным капиталом. Все постарались на славу. Сейчас ясно одно: дисбалансы разрослись до таких размеров, что загнали греко-латинский блок в порочный круг "долг-дефлялция", с затратами на оплату труда, перекошенными на 20% или даже больше. Также очевидно, что Германия не может цепляться за свой структурный торговый профицит со всей южной Европой на пожизненной ренте, по крайней мере в таких масштабах. Система должна прийти к равновесию со временем. Чтобы сохранить евро, Германии придется либо отказаться от профицита внутри валютного союза, либо организовать компенсационные фонды через потоки капитала или фискальные трансферты. Именно полное нежелание правящего класса в Германии признать эту дилемму разрушает валютный союз. А защитный экран - это ловушка. Таким образом, Еврозона - смирительная рубашка для полдюжины стран - движется к печальному концу, при этом Франция в любой момент присоединится к числу страждущих. Если на данной стадии ввести чистое фискальное ужесточение для южных стран в размере 3% или более в год, не предложив компенсирующих монетарных стимулов, или не обеспечив рост спроса на Севере, Европа создает черную дыру, которая, в конечном счете, поглотит всех. "Вместо того, чтобы признать свои ошибки, европейские лидеры с маниакальным упорством толкают свою экономику - и общество - к краю пропасти", - Пол Кругман. Надежды на то, что структурные реформы в Испании, Италии, Португалии и Греции спасут положение, вероятно, разобьются об острые политические рифы задолго до того, как проявятся их преимущества - на это нужно лет десять, как минимум. По оценкам Фонда Flores de Lemus, безработица в Испании в следующем году достигнет шести миллионов, или 26%. Регионы почувствуют на себе последствия сокращений, вот тут-то и спрятано политическое минное поле, поскольку каталонские националисты уверены, что Народная партия Мариано Раджоя использует кризис для трансформации конституционного ландшафта Испании. Это добавит ситуации нитроглицерина. В Греции инвесторы гадают, сможет ли Пасок и Новая демократическая партия организовать правящую коалицию, готовую выполнять "Меморандум" ЕС-МВФ. Узнаем об этом в мае. Но, в любом случае, это лишь отвлекающий маневр. Даже если правительство будет создано, ему нужно будет одобрить сокращения бюджета равные 5% от ВВП в 2013 и 2014 годах. Крайний срок принятия этого решения - июнь. А затем надо начинать сокращать запланированное. Лидер Пасок, Эвангелос Венизелос уже просит дать отсрочку на год. Эти фискальные цели нереальны. Они никогда не будут достигнуты. В ближайшие месяцы это станет очевидно, терпение немцев и голландцев лопнет. И что тогда? В Франции, по крайней мере, споры насчет фискальной консолидации идут в одном направлении. Франсуа Холланд пообещал порвать фискальный договор ЕС и призвал Европейский центральный банк рынок облигаций стран Средиземноморья - взяв все риски на свой баланс. Он занял более жесткую позицию, проиграв часть голосов тайному революционеру Жану-Люку Меленхону, который поклялся "разбить вертикаль Меркози" и этим добился успеха. Хватит ли у г-на Холланда воображения или духу разбить полувековой сплав европейской политики и провести "латинскую революцию роста"? Поживем - увидим. В любом случае, события могут приблизить раскол, если другие обещанные им политики - включая СНИЖЕНИЕ пенсионного возраста до 60 лет - спровоцируют своего рода спекулятивные атаки, сродни тем, которые возникли в 1981 году после победы Франсуа Миттеран. На следующий день после объявления результатов выборов фондовые индексы на парижской бирже упали на 18%. Сегодня стресс ждет рынки облигаций, где у Франции нет права на ошибку. Италия и Испания уже израсходовали свое место для маневра. Мохамед Эль Эрейн из Pimco все еще покупает их долговые бумаги, или, по крайней мере, утверждает это, но настоящие "реальные деньги" от японских страховщиков и нефтяных фондов благосостояния уже приняли стратегическое решение держаться от них подальше, пока ЕС не решится на настоящий фискальный союз, или не развалится окончательно, чтобы покончить наконец с этим безнадежно затянувшимся кризисом. В этих обстоятельствах эпизодическая помощь со стороны ЕС и МВФ - это медвежья услуга. От нее больше вреда, чем пользы. Отказываясь самостоятельно нести убытки, они субординируют других кредиторов, отодвигая их на вторую и третью очередь с каждой новой интервенцией. И это уже не досужие рассуждения, поскольку держатели греческого долга уже познакомились со "ножницами Меркози", лишившись 75% от своих инвестиций, при том среди них было много пенсионных фондов, действовавших осмотрительно. Сейчас облигации Испании и Италии покупают лишь их собственные банки, играя в игру "carry" с трехлетними кредитами Европейского центрального банка. Это опасная игра. Последний рост доходности заставляют многих подсчитывать убытки. С каждой неделей связь между кризисными государствами и кризисными банками становится все прочнее. Системные риски растут не по дням, а по часам. Мы не критикуем решение председателя ЕЦБ Марио Драги о вливании ликвидности. У него не было другого выхода. Банковская система стран Средиземноморья начала разваливаться прошлым ноябрем. Но частичная или "ограниченная и временная" интервенция - путь в никуда. Центральные банки должны брать риски на свои балансы, а не спихивать их на кредиторов. Они должны действовать решительно, чтобы исключить риск государственного дефолта. ЕЦБ ничего такого не сделал. Бундесбанк каждый день сеет панику и сомнения. А настроенные против инфляции немцы уже готовы к новым ужесточениям - ужасающая перспектива, учитывая коллапс денежной массы М1 по всей Еврозоне. В Италии темпы снижения уже исчисляются двузначными числами. У Китая, Японии, Америки, нефтяных держав и растущих экономик Латинской Америки была возможность спасти Европу от самоубийства, к которому его толкает МВФ, но мир сплоховал Амброуз Эванс Притчард По материалам The Telegraph источник: (С) HTotal.ru - <a href="http://htotal.ru/">Торговля на форекc</a>

Thu, 03 May 2012 12:01:28 +0400